西安白癜风医院排名 http://jbk.39.net/yiyuanzaixian/xabfpfbyy/

　　海外而言，美国失业率保持低位，通胀继续攀升。为了抑制高通胀，美联储加快了加息和收紧流动性的节奏，美联储主席鲍威尔4 月21 日表示，在通胀高企、货币政策宽松的环境下，美联储稍微加快行动是合适的。目前5 月货币政策例会上加息 50个基点基本上是大概率事件，并宣布启动收缩联储资产负债表，而在六月份议息会议上甚至不排除继续加息75 个基点的可能性。

　　而国内方面，海外流动性收紧、输入性通胀压力，叠加疫情冲击，国内经济仍面临较大下行压力。4 月29 日召开的政治局会议对于稳定宏观经济、稳定市场预期、稳定金融市场具有重要的信号意义，也再次表明了稳增长的决心不动摇。这一轮逆周期调节与以往情况不同在于：

　　首先，对于宽货币政策而言，由于输入性通胀压力以及海外主要经济体处于一个加息和收紧流动性的通道，尽管货币政策以我为主，但还是一定程度上限制了国内宽货币政策的空间。易纲行长在亚洲博鳌论坛也强调目前国内货币政策的首要任务是维护物价稳定。在目前经济已经处于比较大下行压力之下，央行也只是象征性的调降25 个基点的存款准备金率，预计至少在今年上半年大概率也很难见到进一步的降准降息。

　　其次，对于宽信用、稳增长措施而言，由于国内疫情多点频发，限制了宽信用、稳增长措施的效果，特别是对房地产行业的影响。目前基建投资增速已经回到相对较高的增速，信用扩张的主要堵点在房地产。4 月29 日政治局会议针对房地产的表态释放出更多积极信号，相比以前政策重点更多在房地产供给端，本次会议对房地产需求端释放了更多积极信号，我们预计未来会有更多城市出台下调首付比例、下调房贷利率、放松限购等房地产需求端的政策调整。

　　第三，疫情冲击是市场担心的另一个主要因素，在坚持“动态清零总方针”的前提下，如何尽可能减少疫情防控对经济的冲击。目前部分城市施行常态化核酸检测(进入公共场所需要持48 小时内核酸检测证明)可能是平衡疫情防控和经济发展的有效措施，有助于缓解市场对此方面的担忧。

　　总的来说， 目前处于一个海外流动性收紧+输入性通胀压力+经济下行的宏观组合，同时，4 月29 日政治局会议再次明确全年经济增长目标不会改变，对房地产的表态也更趋积极。相比于3 月16 号金融委会议，本次政治局会议释放了更为积极的稳增长信号。

　　对大类资产配置而言，权益资产经过此轮下跌，较大程度上定价很多可能的风险因素，估值已经处于相对合理位置，特别是中证500 的估值，基本处于一个历史底部位置，相比于3 月中旬那个时点，当前对权益资产可以更为乐观一点；但在海外流动性收紧叠加经济下行压力背景下，中长期可能仍然受到压制。

　　利率债尽管受到现实经济下行的驱动，同时也受到海外流动性收紧，中美利差倒挂，以及国内稳增长政策的压制，预计在5 月份仍很难有明确方向。

　　大宗商品受益于整体的宏观滞胀环境，但供给端的冲击和通胀的交易可能已经比较充分，高位震荡；相比于主要由海外定价的品种，受益于国内稳增长品种(比如螺纹钢)的价格弹性可能更大。对黄金而言，俄乌冲突带来地缘政治危机影响仍未消退，黄金获得长期配置溢价； 历史经验来看，美联储加息并不意味着黄金一定弱势下行，且当收益率曲线走平甚至倒挂时，黄金往往开始走强；同时人民币走弱对于国内以人民币计价的黄金而言是一个额外的驱动因素。

　　风险提示

　　一、疫情持续蔓延；二、美联储货币紧缩政策超预期；三、地缘政治危机继续升温

（文章来源：东方证券）

文章来源：东方证券

上一篇：

下一篇：