投资策略：本周国际动力煤价格继续大幅上涨，倒挂明显，继续影响国内进口量。长协定价政策落地，港口5500 大卡下水煤限价570-770 元/吨，长协坑口价格也基本上根据港口价减去运费等倒推得到，长协基准价由以往执行的535 元/吨上调至670 元/吨，上涨135 元/吨，整体价格有了明显提升。未来煤企高盈利的持续性将逐步得到验证，解除了煤价高波动、盈利不确定的担忧，继续强调煤炭行业投资机会。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

　　动力煤小结及展望：长协煤限价区间落地，国际煤价涨势延续。截至2月25 日，5500 大卡山西产动力煤价格940 元/吨，周环比下跌60 元/吨。

　　供给方面，大部分煤矿已复工复产，供应稳步回升至正常水平，长协定价区间落地，港口5500 大卡下水煤价格限定在570-770 元/吨，对应山西、陕西、蒙西、蒙东坑口含税价格分别限定在370-570 元/吨、320-520 元/吨、260-460 元/吨、200-300 元/吨(山西、陕西、蒙西为5500 大卡，蒙东3500 大卡)，此限价区间针对的是长协煤，长协坑口价格也基本上根据港口价减去运费等倒推得到的，在此价格水平上，长协为主的煤企有望维持高盈利水平，相较过去若干年实现提升。进口方面，国内货源偏紧，同时俄罗斯与乌克兰之间的冲突升级提振了亚太市场情绪，印尼动力煤价继续上涨，中高卡煤种价格仍然倒挂，影响到交易活跃度，印尼4400 大卡动力煤报价115 美元/吨左右，菲律宾4300 大卡动力煤离岸报价105 美元/吨。需求方面，下游电厂补库刚需较多，又受限于现货资源，市场价格走势偏强。俄乌战争爆发后，亚太市场(日韩等)更多买家将转向澳大利亚和印尼市场，将带动国际煤炭价格上涨(俄罗斯煤在亚太市场中的占比约12%左右)。整体而言，短期市场需求释放或将强于供应，叠加国际市场强势，国内市场煤维持较高价格。

　　炼焦煤小结及展望：需求好转，煤价涨势明显。截至2 月25 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2830 元/吨，环比上升330.供给方面，随着焦企陆续补库以及贸易商积极采购，煤矿库存加速消耗，供应端资源偏紧，支撑价格持续上涨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸目前日均通关仍仅为100 车左右。需求方面，冬奥结束后，前期限产的焦化厂和钢厂复产计划逐步推进，下游采购积极性增加。下游需求明显好转，炼焦煤价格或将稳步走强，继续关注焦企生产及下游需求情况。

　　焦炭小结及展望：首轮提涨落地，下游需求向好。截至2 月25 日，唐山地区二级冶金焦价格为3000 元/吨，周环比上升200，首轮提涨全面落地。

　　供给方面，冬奥会结束以及焦炭涨价利润修复，生产有所恢复，出货良好，去库明显，后市仍有看涨预期。需求方面，下游钢厂复产力度不减，日耗及补库需求增加，同时投机环节采购积极性较高，分流货源也较多。整体来看，焦炭需求旺盛但供应有限，后续关注焦企库存变化情况以及钢企生产情况。

　　动力煤：港口煤价下跌，港口库存减少。(1)截至2 月25 日，5500 大卡山西产动力煤价格940 元/吨，周环比下跌60 元/吨。(2)截至2 月24 日，纽卡斯尔动力煤价格为248.35 美元/吨，周环比上涨5.50%。(3)截至2 月25 日，秦皇岛港铁路调入量47 万吨，周环比减少3.1 万吨。秦皇岛港煤炭港口吞吐量为46.5 万吨，周环比减少3.6 万吨。(4)截至2月25 日，秦皇岛港库存490.5 万吨，周环比减少11.5 万吨。长江口煤炭库存量298 万吨，周环比增加4 万吨。

　　焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比下降。(1)截至2 月25 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2830 元/吨，周环比上升330.(2)截至2 月24 日，峰景矿硬焦煤价格480.25 美元/吨，周环比上升4.46%。

　　(3)截至2 月25 日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存1149.6万吨，周环比减少1.4 万吨。

　　焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。(1)截至2 月25 日，唐山地区二级冶金焦价格为3000 元/吨，周环比上升200.(2)国内独立焦化厂(100 家)焦炉生产率72.70%，周环比上升4.60%；(3)截至12 月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。(4)截至2 月25 日，国内样本钢厂(110 家)焦炭库存757.66 万吨，周环比增加8.69 万吨；截至2 月25 日，三类焦化企业(产能200 万吨)焦炭总库存94.3 万吨，周环比减少24.2 万吨。

　　行业要闻回顾：(1)国家发展改革委进一步完善煤炭市场价格形成机制(2)俄乌冲突升级提振亚太市场情绪，印尼动力煤价加速上涨(3)2021年全国煤炭行业主要经济指标发布(4)假日后煤矿复产加快，全国煤炭日产量回升至1200 万吨以上(5)山东能源两分离技改项目获成功风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券
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