南宁侦探取证

　　事件：(1)8 月份，全国快递服务企业业务量完成 89.9 亿件，同比增长 24.3%；业务收入完成 840.1 亿元，同比增长 15.5%。1-8 月，全国快递服务企业业务量累计完成 673.2 亿件，同比增长 40.1%；业务收入累计完成 6509.4 亿元，同比增长 23.4%。

　　(2)四家快递公司发布 8 月份经营数据：

　　【顺丰控股】8 月公司速运物流业务收入 138.71 亿元，同比增长 24.33%；完成业务量 8.68 亿票，同比增长 33.13%；速运物流业务单票收入为15.98元，同比下降 6.60%。

　　【韵达股份】8 月公司快递服务业务收入 31.28 亿元，同比增长 15.34%；完成业务量 15.25 亿票，同比增长 18.95%；快递服务单票收入 2.05 元，同比下降 3.30%。

　　【圆通速递】8 月公司快递产品收入 29.36 亿元，同比增长 28.64%；完成业务量 13.80 亿票，同比增长 27.32%；快递产品单票收入 2.13 元，同比增长 1.03%。

　　【申通快递】8 月公司快递服务业务收入 17.80 亿元，同比增长 7.18%；完成业务量 9.14 亿票，同比增长 15.89%；快递服务单票收入 1.95 元，同比下降 7.58%。

　　从业务量来看，上游消费乏力导致行业件量增速有所放缓，顺丰仍保持较快增长，圆通增速领先通达系：8 月份行业件量增速为 24.2%，较7 月环比降低 4.6pts，行业需求仍保持稳健增长态势，增速放缓主要与上游需求扰动有关，8 月全国社零增速仅为 2.5%，其中实物网购增速约为 5%。8 月各上市快递企业业务量增速分别为：顺丰+33.13%(环比-0.68pts)、韵达+18.95%(环比-3.53pts)、圆通+27.32%(环比-4.05pts)、申通+15.89%(环比+2.23pts)，顺丰件量增速保持领先(我们预计公司时效件增速持续回升，一方面受去年同期低基数影响，另一方面今年中秋节错期，礼品生鲜等需求提前释放)，通达系中，圆通件量增速领先同行，或与各家竞争策略差异有关。

　　从市场份额来看，龙头市占率基本稳定：8 月各家业务量市场份额分别为：顺丰 9.7%(环比+0.1pts)，韵达 17.0%(环比-0.4pts)，圆通 15.4%(环比-0.3pts)，申通 10.2%(环比+0.2pts)。总体来看，龙头市占率基本稳定，各家市场份额有小幅波动，顺丰受益于时效件需求回升，市占率有望进一步回升，通达系龙头市占率稳固。

　　价格端，韵达价格连续环比提升，圆通单价改善显著：8 月份各家单价情况分别为，顺丰同比-6.6%，环比+0.1%(升 2 分)；韵达同比-3.3%，环比+0.5%(升 1 分)；圆通同比+1.0%，环比+5.5%(升 1 毛 1)；申通同比-7.6%，环比-1.0%(降 2 分)。具体来看，顺丰单价连续三个月回升，或与公司件量结构变化有关；通达系 8 月单价同比降幅均收窄，其中韵达单价连续两个月环比回升，圆通单价实现自 2019 年以来的首次同比转正，环比 7 月大幅提升 0.11 元。整体来看，8 月快递企业价格企稳回升，进一步验证价格回暖趋势，展望 9 月及未来，在派费上调影响以及行业旺季带动下，价格有望进一步改善。

　　从主要“产粮区”数据看，义乌和广州地区 8 月单价同比降幅均收窄，环比企稳：(1)义乌 8 月快递业务量同比+32.8%，单价同比-15.6%(降0.49 元)，单价环比-0.5%(降 0.01 元)；同比降幅较 7 月收窄 1.1pts，环比持平；(2)广州快递业务量同比+30.9%，单价同比-12.4%(降 1.07元)，单价环比+2.0%(升 0.15 元)；同比降幅较 7 月收窄 5.2pts，环比回升。

　　投资建议：(1)顺丰控股：短期看，随着行业旺季到来，公司经营调整到位结合产能利用率提升，业绩有望逐季改善。中期视角看，时效件稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，快运、冷链、供应链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，持续看好公司竞争力。

　　(2)通达系：在政策监管加强背景下，价格竞争趋缓，电商快递业绩有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。A 股我们重点推荐：

　　韵达股份：公司精细化管理能力突出，份额始终紧追龙头中通，单价企稳，下半年有望迎来业绩与估值双升。圆通速递：价格企稳，成本持续改善，估值相对低。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。

　　风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。

（文章来源：安信证券）

文章来源：安信证券

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